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　　海通外洋发布研报称，保管连连数字（02598）“优于大市”评级。探讨公司于2025年7月完成配售开云(中国)kaiyun网页版登录入口开云体育，该行改变公司2025-2027年归母净利润揣测值为14.85、-0.60、0.40亿元，对应EPS揣测值为1.33、-0.05、0.04元。集合PB和PS要道对公司进行估值，探讨公司主业发达强盛，Web3.0生态确立掀开成漫空间，最终赐与目标价15.52港元/股。

　　海通外洋主要不雅点如下：

　　2025H1公司支付活水不竭高增长，尤其大师支付TPV同比增长94%，事迹端上半年大额投资收益阐明大幅增重利润；策略方面，公司捏续加大Web3.0生态参加。

　　上半年收入增长用度优化，大额投资收益增重利润

　　2025H1公司竣事营收7.83亿元，同比+26.8%；竣事归母净利润15.11亿元，同比大幅扭亏，主要由于上半年公司将旗下子公司连通公司14.56%的股权出售给好意思国运通，走动对价蓄意为16.01亿元，由此产生大额投资收益。若剔除该投资收益影响，公司25H1归母利润相似竣事大幅减亏。用度端来看，25H1公司总体毛利率51.9%，同比略降0.7pct销售用度/处理用度率/研发用度率/财务用度率分辨为16.5%/38.3%/23.9%/2.6%，同比-1.2pct/-8.7pct/+0.0pct/-7.7pct，全体用度率权贵优化。

　　支付主业发达强盛，TPV不竭高增

　　25H1公司数字支付业求竣事收入6.84亿元，同比+26.2%，总TPV达到2.1万亿，同比+32.0%。分业务来看，大师支付TPV达到1985亿元，同比大增94%；境内支付TPV达到1.9万亿，同比增长27.6%。公司依托大师65张支付派司的全面布局，适度25H1累计办事客户数已达到790万户，改日走动活水有望不竭高增长势头。

　　公司捏续参加加快Web3.0生态确立

　　2025年7月，公司完成H股增流配售，获取召募资金3.87亿港元，拟将召募款项的50%（即约1.94亿港元）用于区块链等革命技能在大师支付鸿沟的革命及诓骗当今公司已获香港数字钞票走动平台（VATP）派司，改日将捏续策略性参加Web3.0鸿沟，完善公司在数字钞票方面的派司布局和生态确立。

　　风险领导：技能迭代与商场演化过快风险，行业竞争加重风险，政策波动导致的合规风险。

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包袱裁剪：史丽君 开云(中国)kaiyun网页版登录入口开云体育